El impacto del voto del Brexit

El impacto de la votación del Brexit en los mercados de renta variable fue efímero, ya que los inversores volvieron a comprar acciones apenas tres sesiones después de la histórica votación. El FTSE 100, compuesto por grandes empresas multinacionales que cotizan en Londres, cerró la semana posterior a la votación en torno a un 5% por encima de los niveles anteriores al referéndum, y la mayoría de los mercados de renta variable repuntaron sustancialmente desde los mínimos marcados en las sesiones bursátiles inmediatamente posteriores a la votación.

Con unos tipos más bajos durante más tiempo en Europa, Japón y Estados Unidos, los inversores siguen buscando rendimientos relativamente más altos en la renta variable, siendo los valores estadounidenses que pagan dividendos los principales beneficiarios de los flujos monetarios mundiales.

Hasta ahora, la única víctima duradera del Brexit ha sido la libra esterlina y algunos políticos británicos.

La libra alcanzó nuevos mínimos una semana después de la votación, cuando Mark Carney, Gobernador del Banco de Inglaterra, habló de una ralentización del crecimiento acompañada de recortes de los tipos de interés. La libra esterlina se ha debilitado un 9,5% frente al dólar desde la votación.

La votación causó agitación en el partido conservador con la dimisión de David Cameron como Primer Ministro y la decisión más reciente de Boris Johnson de abandonar la carrera por el liderazgo del partido tras su abandono por su antiguo aliado Michael Gove. A raíz de ello, han surgido varios candidatos a Primer Ministro, entre ellos Gove, y parece que la UE ha acordado esperar para iniciar el proceso de separación, hasta que se elija a un nuevo Primer Ministro antes de exigir que se invoque el artículo 50.

Si finalmente Gran Bretaña invoca el Artículo 50 (el proceso por el que Gran Bretaña notifica formalmente a la UE su intención de salir), se espera que pasen dos años antes de que entren en vigor las condiciones comerciales renegociadas. Creemos que el impacto en la actividad comercial de la eurozona durante los próximos dos años, antes de que se produzcan cambios formales en la estructura arancelaria, se limitará principalmente al impacto monetario y a una menor confianza de los inversores. Si el euro sigue debilitándose frente al dólar estadounidense, el aumento de las exportaciones fuera de la zona euro podría compensar sustancialmente el descenso de las importaciones en el Reino Unido debido a la debilidad de la libra esterlina. En conjunto, las exportaciones al Reino Unido representan menos del 3% del PIB de la zona euro y alrededor del 13% de las exportaciones fuera de la zona, por lo que es poco probable que una debilidad mayor de la prevista en el Reino Unido repercuta seriamente en el resto de Europa.

Algunos economistas rebajaron las estimaciones de crecimiento del PIB del Reino Unido en 2017 en medio punto porcentual para reflejar la cautela de los inversores ante las concesiones que la UE podría extraer de Gran Bretaña si se lleva a cabo el Brexit. La mayor parte de las preocupaciones se refieren a la importancia del distrito bancario y financiero de Londres, ya que muchos bancos mundiales han optado por establecer su sede en Londres para sus operaciones paneuropeas, basadas en el concepto de pasaporte financiero, para realizar transacciones transfronterizas sin preguntas debido a la pertenencia del Reino Unido al mercado común. Se espera que una ralentización de la inversión de capital por parte de los bancos en Londres también afecte negativamente al mercado inmobiliario londinense, cuya demanda de nuevos espacios está impulsada en gran medida por las empresas financieras.

La votación del Brexit para abandonar la UE es un referéndum no vinculante, y es muy posible que Gran Bretaña nunca invoque el artículo 50 del Tratado de Lisboa y en su lugar utilice el referéndum como excusa para presionar en favor de reformas de las políticas de la UE. Existen precedentes de otros Estados de la zona euro que han ignorado los mandatos populares, como la reciente decisión de Grecia de acatar las condiciones del rescate de la UE y el programa de austeridad a pesar del rechazo de los votantes. Dado que la mayoría de los políticos y parlamentarios nunca esperaron que se aprobara el Brexit y no tenían ningún plan para poner en práctica una salida, creemos que hay una mayor probabilidad de un Brexit-lite, en el que el énfasis se pondrá en aliviar las disposiciones objetables de la unión en lugar de negarla por completo. Con la dimisión de David Cameron como Primer Ministro, y un sustituto que no se espera hasta octubre de 2016, el Brexit parece estar en suspenso durante los próximos dos meses. Antes de la votación del Brexit, pocos miembros del Parlamento estaban a favor de la salida, lo que resta aún más urgencia a la adopción de medidas.

En el resto de Europa, el voto del Brexit ha reactivado los movimientos euroescépticos en Francia, Italia y España. Sin embargo, pocas horas después de la votación del Brexit, los votantes en España eligieron una mayoría conservadora que rápidamente afirmó su intención de permanecer en la UE. En Italia, los votantes se apresuran a culpar a la UE de una década de crecimiento casi nulo en medio de una afluencia récord de inmigrantes y refugiados. Antes de la votación del Brexit, las encuestas indicaban que el 48% de los votantes italianos eran partidarios de abandonar la UE. Dado el nivel de apoyo del que goza el contingente del "leave" en muchos países europeos, la preocupación por la resistencia de la unión monetaria seguirá alimentando la volatilidad de los mercados europeos en un futuro previsible.

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