RESUMEN DE PREVISIONES

• Ligera reducción de las perspectivas de crecimiento para el conjunto del año hasta un nivel del 2,^5%1, con un modesto riesgo a la baja
• PIB del 1T débil, pero se espera repunte del consumo, dado el fortalecimiento de las finanzas y la confianza de los consumidores
• Reducción de las expectativas de estímulo fiscal en 2017
• Mejoran las perspectivas económicas mundiales, pero el riesgo político sigue siendo elevado debido a las elecciones francesas
• A pesar de la "sorpresa" de la subida de tipos en marzo, sigue siendo probable que la Fed suba los tipos un total de tres veces en ²⁰¹⁷¹
• el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subirá al 2,75% a finales de año por la mejora del crecimiento y una ^inflación ligeramente superior1
• Mantenemos la preferencia por la renta variable, aunque escasean las gangas en todas las clases de activos

MERCADO Y ECONOMÍA

Economía

A pesar de la preponderancia de datos económicos alentadores, el PIB del primer trimestre parece que será mediocre y se situará en torno al 1,^5%1. En los últimos años, un trimestre invernal flojo ha sido más o menos la norma, y el tiempo ha servido de ^excusa2. Sin embargo, el suave invierno de este año nos deja un tanto perplejos. Tras impulsar la economía en la segunda mitad de 2016, los compradores se tomaron un respiro, ya que el gasto de los consumidores se ha mantenido prácticamente estancado en los primeros meses de ²⁰¹⁷².

Nuestra expectativa es que el consumo repunte a medida que avance el año. Dadas las fuertes ganancias de empleo, así como el crecimiento de los salarios y los ingresos, el consumidor parece estar en excelente forma y tiene la capacidad de gastar. De hecho, los datos de empleo han sido sorprendentemente sólidos y nuestra previsión para 2017 de una media de 150.000 nuevos empleos creados al mes podría quedarse corta. Las finanzas de los consumidores también son sólidas. Los estadounidenses aumentaron sus ahorros durante el primer trimestre de 2017, ya que el crecimiento de los ingresos superó al del ^gasto2. El patrimonio neto de los hogares también sigue aumentando a medida que suben las acciones y se revaloriza la vivienda. Con la confianza del consumidor de marzo saltando a su nivel más alto en 16 años, no parece prudente apostar en contra del ^consumidor estadounidense3.

Si bien el gasto de los consumidores fue moderado y los inversores se inquietaron por el repunte de las ventas de automóviles, la vivienda siguió floreciendo durante el trimestre y es posible que debamos revisar al alza nuestras perspectivas. Aunque los datos han sido algo erráticos, parece que se está consolidando el impulso en el segmento clave de las viviendas unifamiliares. En muchos mercados, las ventas parecen estar limitadas por la escasez de oferta. A diferencia de las ventas de automóviles, el ciclo de la vivienda tiene un margen considerable, basado en la demografía, el aumento de la formación de hogares y un período prolongado de escasa construcción.

El gasto de capital también debería impulsar el crecimiento este año. La subida de los precios del petróleo desempeñará un papel importante, animando a los perforadores a aumentar la producción. Este aumento no debería limitarse al sector energético y la inversión empresarial en estructuras en general debería fortalecerse. Los pedidos de bienes duraderos han sido sólidos, aunque los pedidos de aviones pueden haber desempeñado un papel excesivo. La encuesta más reciente del ISM manufacturero también se acerca a su nivel más alto en dos años, con especial fuerza en los pedidos de ^{exportación3}. La mejora del crecimiento no se limita a Estados Unidos, ya que varias economías importantes (incluidas China y la zona euro) parecen estar mejorando. Sin embargo, nos preocupa que la falta de claridad en la política fiscal pueda hacer que las empresas retrasen nuevos proyectos.

Entender la dirección de la política económica en general se ha convertido en un reto para los inversores. Las perspectivas del plan del presidente Trump para inyectar un importante estímulo fiscal en la economía han decaído. Tras el fracaso del plan sanitario republicano, se prevé un programa más modesto y es posible que su impacto no se deje sentir antes de 2018.

Por un lado, es probable que la falta de acción y la atenuación de la retórica sobre el comercio internacional hayan sido tranquilizadoras. Dada la complejidad de las cadenas de suministro mundiales, una imposición indiscriminada de aranceles a las importaciones podría resultar contraproducente en el esfuerzo por apoyar la fabricación estadounidense. Por otra parte, las principales propuestas favorables a las empresas y los inversores en materia de reforma fiscal (es decir, recortes de impuestos) y gasto en infraestructuras están ahora en suspenso. Por ello, hemos eliminado el efecto del estímulo fiscal de nuestras previsiones para el año en curso, pero mantenemos la opinión de que la economía estadounidense comenzó el año en un punto óptimo en el que sigue firmemente instalada.

Mercados financieros

La Reserva Federal "sorprendió" a los inversores subiendo el tipo de interés de los fondos federales un 0,25% a mediados de marzo, gracias a unos datos de empleo mejores de lo esperado. A principios de año, tras la subida de tipos de diciembre, la mayoría de los observadores creían que la Fed esperaría hasta finales de la primavera o principios del verano para volver a actuar. A pesar de una Fed más dura, el mercado de renta fija se comportó bien durante el trimestre y generó modestas ganancias, ya que el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años cayó un 0,06%, hasta el 2,39%. Los inversores parecen tranquilizados tanto por las continuas previsiones de la Fed de un total de tres subidas de tipos en 2017 como por la desorganización en el frente político en relación con el estímulo fiscal. La curva de rendimientos se aplanó ligeramente, ya que el rendimiento a dos años subió un 0,06% en respuesta a la subida de tipos.

Mantenemos nuestra opinión de que la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años terminará el año algo más alta, en torno al 2,75%. Aunque la confianza de los mercados de renta fija ha mejorado notablemente, esperamos que el fortalecimiento del PIB estadounidense y la mejora del crecimiento mundial se traduzcan en un aumento gradual de los rendimientos. Además, creemos que es probable que la Reserva Federal alcance su objetivo de inflación del 2% a finales de año y los inversores necesitarán cierta compensación. (Como nota técnica, aunque el IPC ya se sitúa por encima del 2%, la medida de la inflación preferida por la Fed, relacionada con los gastos de consumo personal, aún no ha superado este obstáculo)

COMPORTAMIENTO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS - 1ER TRIMESTRE DE 2017*

Fuente: FactSet; se proporciona el rendimiento del índice

*Los mercados bursátiles y las inversiones en valores individuales son volátiles y pueden disminuir significativamente en respuesta a las condiciones del emisor, del mercado, económicas, políticas, reguladoras, geopolíticas y de otro tipo. Las inversiones en mercados extranjeros a través de emisores o divisas pueden implicar un mayor riesgo y volatilidad que las inversiones estadounidenses debido a condiciones adversas de mercado, económicas, políticas, regulatorias, geopolíticas o de otro tipo. Los mercados emergentes pueden tener una menor estructura de mercado, profundidad y supervisión reguladora y una mayor inestabilidad política, social y económica que los mercados desarrollados. Las inversiones en renta fija, incluidos los bonos a tipo variable, implican riesgos como el riesgo de tipo de interés, el riesgo de crédito y el riesgo de mercado, incluida la posible pérdida del principal. El riesgo de tipo de interés es el riesgo de que los tipos de interés suban, provocando una caída de los precios de los bonos. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. (1) El índice MSCI Emerging Markets está compuesto por 23 países que representan el 10% de la capitalización bursátil mundial. (2) El MSCI EAFE Index es un índice de referencia ampliamente reconocido de los mercados bursátiles mundiales que suele incluir el 80% de los valores del índice y determinados instrumentos derivados de Europa, Australasia y Extremo Oriente; (3) El S&P 500 is a widely followed benchmark of large firms’ stock performance which includes 400 industrial firms, 40 financial stocks, 40 utilities and 20 transportation stocks; (4) The Dow Jones Industrial Average is the price weighted average of 30 stocks traded on the New York Stock Exchange; (5) The S&P 400 Midcap is a barometer of U.(5) El S&P 400 Midcap es un barómetro de la renta variable estadounidense de mediana capitalización; (6) El Russell 2000 Index está compuesto por las 2.000 empresas más pequeñas del Russell 3000 Index, que representan aproximadamente el 8% de la capitalización bursátil total del Russell 3000; (7) El Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield Bond Index mide el mercado de bonos corporativos de alto rendimiento y tipo fijo denominados en USD; (8) El Barclays Capital U.S. Intermediate Government/Credit Bond Index es un índice no gestionado de valores gubernamentales a medio y largo plazo y valores de deuda corporativa con grado de inversión.

La deuda corporativa siguió superando a los bonos del Tesoro durante el trimestre, al estrecharse aún más los diferenciales de crédito. Los bonos de alto rendimiento (por debajo del grado de inversión) volvieron a obtener buenos resultados. Dada la escasa probabilidad de recesión a corto plazo, los inversores siguen sintiéndose cómodos asumiendo el riesgo crediticio. Los bonos municipales también obtuvieron buenos resultados, a medida que disminuía el temor a una importante revisión fiscal. Con los diferenciales de crédito ajustados, probablemente nos centraríamos en las inversiones de mayor calidad, incluidas las Agencias gubernamentales rescatables, los CD bancarios y los bonos municipales. Dado que los bonos convencionales a tipo fijo estarán sujetos a una erosión de los precios si suben los rendimientos, una cierta exposición a préstamos bancarios a tipo variable y a valores protegidos contra la inflación debería constituir una cobertura que merezca la pena.

La renta variable continuó su repunte tras las elecciones, ya que el índice S&P 500 obtuvo una rentabilidad del 6,1% durante el trimestre finalizado el 31 de marzo de 2017. Los valores de menor capitalización ofrecieron rentabilidades positivas, pero no siguieron el ritmo del índice S&P 500. La renta variable estadounidense ha salido de una prolongada recesión de beneficios. El crecimiento de los beneficios se acercó probablemente al 10% el pasado trimestre y se esperan ganancias de un solo dígito para el conjunto del año. Sin embargo, después de que el índice S&P 500 se revalorizara un 17% el año pasado, es posible que las acciones estadounidenses no estén sobrevaloradas, pero sí cotizan a valoraciones superiores a sus medias históricas. El índice S&P 500 cotiza actualmente a un PER de 18,2x frente a su media de 15,^7x4. En consecuencia, las rentabilidades para el resto del año pueden ser algo limitadas si no avanza la reforma del impuesto de sociedades.

Crecimiento del PIB estadounidense
31 de marzo de 2017

Fuente: BEA, WMRI

U.S. TREASURY TEN-YEAR YIELDS
Rango alto-bajo y cierre del año

Fuente: BEA, WMRI

Aunque pueda parecer contrario a la intuición, la renta variable podría verse favorecida por un modesto aumento de la tasa de inflación. Históricamente, la renta variable ha disfrutado de su valoración más alta cuando la inflación se sitúa entre el 2% y el 3%. Tras años de inflación muy baja, es posible que la inflación vuelva por fin a lo que se considera un nivel más óptimo. Esto indicaría que las empresas están recuperando poder de fijación de precios y tienen capacidad para mantener el crecimiento de los beneficios.

Los valores internacionales se vieron favorecidos en el primer trimestre por un dólar más débil y superaron a los nacionales. Los mercados emergentes subieron un 11,5%, mientras que los desarrollados avanzaron un 7,^5%4. Aunque las valoraciones están en niveles más razonables en el extranjero, el dólar podría reanudar su tendencia alcista, dado el endurecimiento de la Reserva Federal en comparación con los bancos centrales extranjeros. Además, el riesgo político sigue siendo elevado. Aunque parece que la marea populista está amainando, una victoria del Frente Nacional en las elecciones francesas podría desestabilizar la zona euro, dado su deseo de salir de la unión monetaria. Preferimos mantenernos al margen hasta después de las elecciones de principios de mayo.

Riesgos

Los riesgos para nuestras previsiones no han cambiado sustancialmente desde nuestro último informe. El riesgo geopolítico sigue siendo elevado, con la agitación en Oriente Medio y el ruido de sables en Asia Oriental siempre presentes. Como ya se ha señalado, un resultado adverso en las elecciones francesas provocaría importantes sacudidas en el sistema financiero debido a las implicaciones para el euro.

La economía china ha funcionado bastante bien últimamente, pero una reducción del estímulo económico podría dar lugar a un crecimiento débil a finales de este año. Si el dólar vuelve a subir, las tensiones comerciales entre EE.UU. y China podrían resurgir como un tema candente. Las economías de mercado emergentes con gran deuda externa también sufrirían. El endurecimiento de la política monetaria en EE.UU. podría agravar este posible problema y permanecemos atentos a cualquier indicio de que el ritmo de subidas de tipos de la Fed podría acelerarse.

Por último, parece existir una especie de vacío en términos de política económica por parte del poder ejecutivo, incluido el departamento del Tesoro y otras agencias. Ya hay varias vacantes en la Junta de la Reserva Federal y los mandatos del presidente y el vicepresidente expirarán en el primer semestre de 2018. La información sobre las opiniones de la Administración en materia de política monetaria o sobre las personas que el presidente Trump podría designar para ocupar estos puestos es limitada. Nunca se insistirá lo suficiente en la importancia de estos nombramientos. La respuesta de la Fed a la crisis financiera fue esencial para fomentar la recuperación y restablecer la salud de nuestro sistema financiero. Por el contrario, el Banco Central Europeo fue mucho menos eficaz y sigue lidiando con muchos de estos mismos problemas a día de hoy.

PLANIFICACIÓN

Ayuda para un beneficiario que hereda su cuenta IRA a través de una cuenta IRA fiduciaria

Las Cuentas Individuales de Jubilación ("IRAs") son herramientas de inversión populares diseñadas para mantener los ahorros de jubilación durante el mayor tiempo posible con la intención de lograr un crecimiento a largo plazo sobre una base de impuestos diferidos. Su cuenta IRA puede constituir una parte importante de su patrimonio, lo que exige prestar especial atención a las opciones de planificación patrimonial para transmitir su patrimonio a sus beneficiarios. Sin embargo, dado que es posible que no todos los beneficiarios comprendan el valor de repartir las distribuciones de la cuenta IRA a lo largo del periodo máximo permitido por la ley, existe una solución sencilla, denominada cuenta IRA fiduciaria, para garantizar que el dinero no se dilapide rápidamente.

¿Qué es una cuenta IRA fiduciaria?

Aunque no todas las entidades financieras la ofrecen, con una cuenta Trusteed IRA la entidad financiera actúa en calidad de fiduciaria, lo que significa que está obligada a actuar en su mejor interés y en el de sus beneficiarios. La cuenta está estructurada como un fideicomiso, pero sin necesidad de contratar a un abogado, crear un largo documento de fideicomiso irrevocable o someterse al proceso de financiación de un fideicomiso irrevocable. La cuenta IRA fiduciaria le permite combinar algunos de sus objetivos de planificación de la jubilación y su planificación patrimonial en un formato más sencillo.

A diferencia de las cuentas IRA tradicionales, en las que los beneficiarios toman el control a su fallecimiento con plenos derechos de retirada en cualquier momento, una cuenta IRA Trusteed le permite dictar las condiciones de pago para sus beneficiarios más allá de las distribuciones mínimas obligatorias requeridas (RMD), al tiempo que sigue proporcionando un crecimiento potencial con impuestos diferidos para sus beneficiarios. Las distribuciones más allá de los mínimos obligatorios pueden controlarse y programarse para cuando usted considere que los beneficiarios estarán preparados para gestionar los activos de la cuenta IRA de forma responsable.

Posibles ventajas de una cuenta IRA fiduciaria

En efecto, una cuenta IRA fiduciaria ofrece muchas de las ventajas de planificación patrimonial de un fideicomiso irrevocable, pero sin las complejidades ni los gastos que conlleva la creación de un fideicomiso independiente. Entre las ventajas potenciales se incluyen las siguientes

1. Las condiciones de distribución tras el fallecimiento las determina el propietario. Las cuentas IRA de fideicomiso pueden diseñarse para que el fideicomisario -una entidad financiera cualificada para ofrecer y administrar este tipo de planes- tenga discreción para efectuar los pagos necesarios para la salud, manutención, bienestar y educación de su beneficiario.

2. Atender las distintas necesidades de múltiples beneficiarios. Las cuentas IRA fiduciarias ofrecen mayor flexibilidad que las cuentas IRA tradicionales cuando se trata de múltiples beneficiarios. Con las cuentas IRA tradicionales, las distribuciones se realizan a todos los beneficiarios en función de la edad del heredero de mayor edad. Las cuentas IRA Trusteed permiten crear cuentas separadas para cada beneficiario, con distribuciones mínimas basadas en la esperanza de vida de cada persona. Los beneficiarios más jóvenes se benefician de pagar impuestos sobre sus distribuciones más lentamente y de conservar un mayor potencial de crecimiento dentro de su cuenta.

3. Dinámicas familiares complejas. Una cuenta IRA administrada por un fideicomisario ofrece la orientación constante de un fideicomisario profesional para ayudar a la siguiente generación a tomar decisiones financieras y de planificación patrimonial complejas.

4. Transferencia del patrimonio familiar. En situaciones de segundas nupcias, una cuenta IRA de Trusteed ofrece importantes ventajas sobre las cuentas IRA tradicionales. El segundo cónyuge superviviente puede disfrutar de los ingresos de la cuenta IRA durante su vida, y luego los activos pueden pasar a los hijos del primer matrimonio. Y si el segundo cónyuge vuelve a casarse, puede asegurarse de que su nuevo cónyuge no se convierta en beneficiario de los activos de la cuenta IRA.

5. Planificación en caso de incapacidad. Con una cuenta IRA fiduciaria, estará protegido de los gastos y retrasos de los procedimientos de tutela en caso de incapacidad. En tal caso, el fideicomisario puede realizar distribuciones en su nombre. Además, podrá planificar la herencia de la cuenta por parte de un beneficiario que esté incapacitado o pueda llegar a estarlo.

6. Planificación fiscal del patrimonio. La estructuración de la cuenta IRA fideicomitida para que pueda beneficiarse de una deducción conyugal a efectos del impuesto de sucesiones después de su fallecimiento, cuando los activos sigan siendo propiedad de su cónyuge, le permite seguir ahorrando en el impuesto de sucesiones. Esto simplifica aún más la planificación del impuesto sobre el patrimonio.

7. Administración patrimonial simplificada. Si la mayor parte de los activos de su patrimonio se encuentran en una cuenta IRA de Trusteed, su patrimonio podrá liquidarse rápidamente sin necesidad de legalización. Los activos de la cuenta IRA de Trusteed se transferirán de acuerdo con los términos de la cuenta IRA de Trusteed fuera del proceso judicial.

¿Quién debería considerar una cuenta IRA de Trusteed?

La transferencia de patrimonio de una generación a la siguiente requiere una planificación cuidadosa para garantizar que se atienden los intereses de usted y de sus beneficiarios. Una cuenta IRA fiduciaria puede darle la tranquilidad de que los activos se transmitirán de acuerdo con sus deseos, al tiempo que puede proteger el patrimonio familiar para los herederos e incluso para generaciones posteriores. Sin embargo, las cuentas IRA fiduciarias no son para todo el mundo. Por lo general, el saldo mínimo para establecer una cuenta IRA fiduciaria y las comisiones que se cobran son superiores a las de otras cuentas IRA, por lo que las cuentas IRA fiduciarias son más apropiadas para cuentas IRA grandes. También puede incurrir en honorarios de abogados y otros gastos. Pueden ser especialmente útiles en los casos en que estén implicados hijos menores o con necesidades especiales, o si usted no se siente cómodo cediendo el control total de los activos de jubilación tras el fallecimiento en función de las habilidades o la experiencia de un beneficiario en la gestión del dinero. Otros enfoques pueden ser más apropiados. Por ejemplo, puede ser posible "estirar" la distribución obligatoria de su IRA tras su fallecimiento nombrando en su lugar a un fideicomiso como beneficiario de su IRA" Si se siguen las normas específicas del IRS, los RMD pueden calcularse utilizando la esperanza de vida del beneficiario de su fideicomiso (lo que comúnmente se denomina un fideicomiso "transparente"). Los fideicomisos transparentes suelen ser más caros y complicados que las cuentas IRA fideicomitidas. Es importante que consulte a un profesional de la planificación patrimonial que pueda explicarle sus opciones y asegurarse de que elige el vehículo adecuado para su situación particular.

Si desea consultar la información contenida en este boletín, póngase en contacto con su equipo de relaciones o llame al 800-582-1076. También puede leer ediciones anteriores de nuestras publicaciones visitando nuestro sitio web, www.washtrustwealth.com. Weston Securities Corporation es un Broker/Dealer, Miembro FINRA/SIPC. Los valores se ofrecen a través de Weston Securities Corporation, que es una empresa hermana de The Washington Trust Company, de Westerly y Washington Trust Wealth Management es una división de The Washington Trust Company, de Westerly. Weston Financial Group, Inc. y Halsey Associates son filiales de The Washington Trust Company, de Westerly y parte de Washington Trust Wealth Management

Fuentes: (1) Washington Trust Wealth Management; (2) U.S. Bureau of Economic Analysis; (3) Bloomberg; (4) CFRA/Standard & Poors Invertir conlleva riesgos, incluida la posible pérdida de capital. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Esta información no tiene en cuenta los objetivos de inversión, estrategias, situación fiscal u horizonte de inversión particulares de cada inversor. Las opiniones aquí expresadas son las de Washington Trust Wealth Management y están sujetas a cambios en función del mercado y otras condiciones. Las recomendaciones de inversión y las opiniones expresadas en estos informes pueden cambiar sin previo aviso. Todo el material se ha obtenido de fuentes consideradas fiables, pero no se garantiza su exactitud. Invertir conlleva riesgos, incluida la posible pérdida del capital. La información que proporcionamos no constituye asesoramiento fiscal o de inversión y no debe considerarse como tal. No debe considerarse una solicitud de compra ni una oferta de venta de ningún valor. No tiene en cuenta los objetivos de inversión, las estrategias, la situación fiscal ni el horizonte de inversión particulares de cada inversor. Por favor, consulte con un asesor financiero, abogado o profesional de impuestos con respecto a su inversión específica, situación legal o fiscal. 18/04/17