Resumen

• Es posible que el PIB se acelere en el segundo semestre de 2016 hasta el 2,5% - 3,0%; es probable que vuelva a la tendencia del 2,0%+ en 2017
• Perspectivas dependientes de que el consumidor siga gastando; el gasto de capital seguirá siendo débil
• Se prevé que el mercado de la vivienda avance con firmeza ayudado por la sólida evolución del empleo y los bajos tipos
• A pesar de la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos en diciembre, el ciclo de endurecimiento será el más suave de la historia
• Mantenemos una opinión relativamente positiva sobre la renta variable estadounidense

Mercado y economía

Economía

¿Cómo se comporta la economía estadounidense este año? En esta temporada política, depende de a quién preguntes y qué datos mires. El PIB se mantuvo lento en la primera mitad de 2016 y promedió apenas un 1,0% anualizado durante tres trimestres consecutivos, incluido el último trimestre de 2015. Sin embargo, el crecimiento ha repuntado hasta aproximadamente el 2,5% - 3,0% en el trimestre de septiembre. En general, hemos recortado nuestra previsión de crecimiento del PIB para todo el año 2016 a un rango de crecimiento del 1,5% - 2,0% desde un rango anterior de 2,0% - 2,5%^.1

En el lado positivo, el empleo es robusto. Durante los 8 primeros meses del año, la economía estadounidense añadió una media de 181.500 puestos de trabajo al mes, muy por encima de la cifra necesaria para absorber a las nuevas incorporaciones a la población activa. Las ofertas de empleo se acercan a niveles récord y las solicitudes semanales de subsidio de desempleo, un indicador adelantado, rondan mínimos históricos.

La renta personal también avanza en la dirección correcta. Los ingresos reales crecieron un 5,2% en 2015 y la renta real disponible fue un 2,7% superior en julio de 2016 respecto al año anterior, ya que la baja inflación impulsó el poder adquisitivo^.2 Los salarios también están ganando tracción, ya que los empleadores compiten por los trabajadores cualificados y los aumentos del salario mínimo ayudan a los que están en el escalón más bajo.

Los balances de los consumidores también han mejorado. El patrimonio neto de los hogares aumentó en más de 1 billón de dólares hasta alcanzar la cifra récord de 89 billones a finales del segundo trimestre de 2016^.2 El servicio de la deuda en relación con los ingresos se mantiene cerca de mínimos de varias décadas. La tasa de ahorro del 5,7% es elevada en comparación con los niveles históricos de Estados Unidos.

Estas tendencias positivas deberían permitir un crecimiento continuo del consumo, que es el mayor sector de la economía estadounidense, con cerca del 70% del PIB. La confianza de los consumidores alcanzó su nivel más alto tras la recesión en septiembre, y el gasto de los consumidores debería crecer en torno al 3% durante el resto del año. Las empresas deberían reponer las existencias reducidas en los últimos trimestres, lo que daría un nuevo impulso al PIB. Por último, los bajos tipos de interés, los cambios demográficos y la escasez de oferta sugieren que el ciclo positivo de la vivienda aún tiene recorrido.

Aunque el consumidor está prosperando, la industria manufacturera sigue luchando. El gasto de capital y la inversión empresarial siguen siendo débiles. Dado el tibio crecimiento mundial, las exportaciones son débiles y el comercio sigue siendo un lastre. Sin embargo, incluso estos vientos en contra parecen estar disminuyendo en cierta medida. El dólar, que se disparó en 2014 y 2015, se ha mantenido dentro de unos límites en 2016 e incluso se ha debilitado ligeramente hasta la fecha. Los datos comerciales recientes, aunque siguen en números rojos, han mejorado. En el sector energético, con los precios del petróleo lejos de sus mínimos, la actividad de perforación parece haber tocado fondo por fin. Aunque no se vislumbra un cambio rápido ni para las exportaciones ni para la energía, es probable que lo peor ya haya pasado.

Otro sector, cuya importancia se suele pasar por alto últimamente, es el de las administraciones públicas. Tras el estímulo inicial, el gasto público estuvo desaparecido durante gran parte de la recuperación. Hoy en día, las administraciones estatales y locales se encuentran en general en una situación más sólida, ya que los ingresos fiscales se han recuperado, aunque los problemas de las pensiones a largo plazo siguen acechando. A nivel federal, el compromiso presupuestario de 2015 permite aumentos modestos del gasto nacional y de defensa para 2016 y 2017. Incluso una mejora limitada en estos sectores rezagados debería permitir que el crecimiento del PIB en 2017 volviera a una tendencia del 2,0% - 2,5%.

PIB de EE.UU.
Trim. Crecimiento anualizado

Por último, las principales economías de ultramar están creciendo, pero no lo suficientemente rápido.^El PIB de la tan denostada eurozona ha avanzado este año y se prevé que el crecimiento se sitúe entre el 1,5% y el 2,0% en 2017^.3 La subida del yen es un importante lastre para la economía japonesa, dominada por las exportaciones, y creemos que en 2017 podrían surgir nuevos estímulos. Debido a las incertidumbres del Brexit, se espera que el PIB se rezague en el Reino Unido, pero debería permanecer en territorio positivo. De mayor importancia, China parece haber evitado un aterrizaje forzoso a medida que el crecimiento desciende hacia un nivel más sostenible. En conjunto, sin embargo, es probable que el crecimiento mundial siga siendo lento, en torno al 2,5% - 3,0%^.3

Mercados financieros

Las condiciones financieras siguen siendo ampliamente favorables para la economía y los mercados. El momento, o incluso la necesidad, de la próxima subida de tipos de la Reserva Federal ha sido objeto de un debate interminable. Los funcionarios de la Reserva Federal han afirmado que los argumentos a favor de un endurecimiento se han fortalecido, pero a pesar del tono de halcones, la Fed optó por mantenerse al margen en su reunión de septiembre. Si, como esperamos, la Reserva Federal ajusta el tipo de interés de los fondos federales en su reunión de diciembre a una horquilla de entre el 0,5% y el 0,75%, habrá transcurrido un año entero desde la anterior subida de tipos.

De ser así, parece que vamos camino del "ciclo de endurecimiento" más suave de la historia. A principios de año, los inversores esperaban cuatro subidas de tipos en 2016 y los mercados bursátiles y de materias primas se desplomaron. Ahora, como mucho habrá una subida este año. Las propias previsiones de la Fed sobre el nivel del tipo de los fondos federales a finales de 2017 y 2018 han caído bruscamente, anticipando solo dos subidas de tipos en 2017 y tres en 2018, lo que situaría el tipo en el 1,9%. Hace un año, el consenso de la Reserva Federal preveía un tipo de los Fondos del 2,6% y del 3,4% a finales de 2017 y 2018,^{respectivamente4}. Por supuesto, estas previsiones están sujetas a cambios.

En este contexto de estabilidad de los tipos, los rendimientos de los bonos aumentaron solo ligeramente durante el trimestre, ya que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió hasta el 1,6%. Esperamos que el bono a 10 años concluya 2016 en el rango 1,75% -2,0%, más de medio punto porcentual por debajo de cuando comenzamos el año. Es probable que los rendimientos de los bonos sigan aumentando gradualmente, pero la inflación benigna y la continuación de la política expansiva de los bancos centrales en el extranjero se traducirán en un techo para los rendimientos aquí en casa.

Con sólo un ligero aumento de los rendimientos previstos del Tesoro, los inversores en renta fija siguen teniendo dificultades para encontrar rentabilidad. Dado que es improbable que la inflación alcance el objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal hasta 2018, la rentabilidad real ajustada a la inflación de los bonos del Tesoro es mínima. Además, los diferenciales de crédito se han contraído durante 2016. El diferencial sobre los bonos del Tesoro para los bonos de alto rendimiento alcanzó un máximo a principios de año del 8,4%^.3 Ahora está por debajo del 5%, mientras que los fundamentos económicos no parecen haber mejorado materialmente. Los diferenciales también han disminuido para la deuda con grado de inversión. En resumen, la clase de activos no es especialmente atractiva y seguimos centrándonos en la calidad y la liquidez dentro de nuestros sectores de renta fija.

Dadas las perspectivas poco alentadoras para la renta fija, es probable que la renta variable siga gozando de preferencia. Los inversores en rentas pueden seguir encontrando atractiva la rentabilidad por dividendo del 2,1% del índice S&P 500, ya que supera la rentabilidad del Tesoro a 10 años en un 1⁄2% y ofrece un flujo de ingresos que probablemente crecerá. De cara al futuro, estimamos un crecimiento de los beneficios del S&P 500 de un solo dígito en 2017, impulsado más por la moderación del dólar y la estabilidad de los precios de la energía que por el auge de la economía. La valoración no es barata: 16,7 veces los beneficios de 2017, lo que supera la media histórica^.3 Sin embargo, según nuestras previsiones actuales de tipos de interés e inflación, el múltiplo precio/beneficios podría ampliarse, prolongando la vida de un mercado alcista que envejece. Debido al riesgo cambiario y político en el extranjero, mantenemos nuestra preferencia por la renta variable estadounidense.

Riesgos

Los principales riesgos a corto plazo siguen siendo políticos y geopolíticos. El punto de vista contrario al libre comercio expresado en muchas campañas electorales en todo el mundo este año, incluido EE.UU., puede resultar ganador políticamente, pero podría amenazar el crecimiento mundial. Aunque las consecuencias del Brexit fueron exageradas, la incertidumbre ha ralentizado la inversión en el Reino Unido y las perspectivas de crecimiento han disminuido considerablemente. Los conflictos en Oriente Medio siguen siendo motivo de preocupación, al igual que los focos de tensión en el norte de Asia y el mar de China Meridional. Observamos que el crecimiento mundial del 2,5% - 3,0% es insuficiente y cercano a un nivel que se considera recesivo, lo que eleva el riesgo económico de sorpresas inesperadas.

Las elecciones estadounidenses son otra fuente potencial de inestabilidad en los mercados. La opinión generalizada es que los inversores preferirían una victoria de Clinton, es decir, una continuación del statu quo, ya que se presume que los republicanos mantendrán el control de la Cámara de Representantes, si no del Senado. No consideramos que sea una cuestión de política, ideología o incluso temperamento. Con el mercado alcista ya en su octavo año, los mercados se han sentido bastante cómodos con un gobierno dividido. Para bien o para mal, el bloqueo en Washington ha producido excelentes rendimientos de inversión. Una victoria de Trump aumentaría la incertidumbre y los mercados probablemente responderían en consecuencia.

En los mercados financieros, los inversores se han sentido cómodos con la senda gradual de endurecimiento sugerida por las propias previsiones de tipos de interés de la Fed. Una trayectoria más agresiva de la Fed podría ser problemática tanto para los mercados financieros como para una economía en modesto crecimiento. Aunque el sistema bancario estadounidense es sólido, los bancos europeos infracapitalizados podrían convertirse en un problema mayor para las previsiones de crecimiento de la zona euro.

Por último, nuestra visión optimista de la economía estadounidense se basa en un sólido crecimiento del gasto de los consumidores. Aunque creemos que las condiciones siguen siendo favorables, no hay ninguna garantía.

El empleo y las ventas minoristas serán datos clave para evaluar la viabilidad de nuestras previsiones. Incluso una política fiscal ligeramente más expansiva ayudaría a disipar parte de la preocupación por la excesiva dependencia del consumidor.

Permanezcan atentos.

Planificación

Ciberseguridad Planificación

¿La ciberseguridad encabeza su lista de preocupaciones? Puede que sepa que necesita atención, pero la ciberseguridad no entra en su lista hasta que ocurre algo. Por ejemplo, recibe una llamada agresiva de alguien que se identifica como agente de Hacienda y le dice que pague o le detendrán, o le llega un correo electrónico con un enlace sospechoso, o una carta de la compañía de su tarjeta de crédito pidiéndole que verifique una serie de compras en lugares en los que nunca ha estado.

Estas comunicaciones son nuestra "nueva" normalidad. ¿Qué debemos hacer?

1. Ante todo, estar alerta.
   a. Revise regularmente los extractos de inversiones y las facturas de las tarjetas de crédito.
   b. Compruebe su informe de crédito al menos dos veces al año para revisar su historial de crédito, la lista de tarjetas de crédito activas y su puntuación de crédito.
   c. Destruya siempre los datos financieros personales históricos y las declaraciones de la renta.
2. Tengacuidado con dónde y cómo se conecta a Internet cuando acceda a sus datos financieros a través de redes WiFi públicas o de terceros (especialmente en el extranjero). Es posible que las bibliotecas públicas, los hoteles y los restaurantes no dispongan de software de seguridad actualizado.
3. Utilice una tarjeta de crédito secundaria sólo para compras en línea. Revise sus extractos mensualmente, especialmente si no recibe extractos en papel y/o utiliza un programa de pago automático.
4. Compre sólo en sitios seguros. Cuando realice operaciones bancarias o compras en línea, busque el símbolo de un candado en una página (eso significa que es segura) y "https://" al principio de la dirección web (lo que significa que el sitio web es auténtico y cifra los datos durante la transmisión).
5. Ignore los correos electrónicos no solicitados que le pidan que abra un archivo adjunto o haga clic en un enlace si no está seguro de quién lo envía y por qué. Los ciberdelincuentes son buenos creando correos electrónicos falsos que parecen legítimos, tanto en casa como en el trabajo. Abrir estos correos podría instalar malware en tu ordenador.
6. Utilice el proceso más seguro que pueda para acceder a sus cuentas financieras. Cree contraseñas "seguras" que sean difíciles de adivinar, cámbielas con regularidad e intente no utilizar las mismas contraseñas o PIN (números de identificación personal) para varias cuentas. Comprenda las ventajas de la doble autenticación, que los proveedores están implantando cada vez más. Esta medida de seguridad requiere pasos adicionales para iniciar sesión en las cuentas cuando se hace desde un dispositivo diferente por primera vez. Estos pasos incluyen responder a preguntas de desafío o introducir un código enviado a su dispositivo móvil.
7. Sea discreto al utilizar las redes sociales. Los delincuentes rastrean esos sitios en busca de información como el lugar de nacimiento de alguien, el apellido de soltera de su madre o el nombre de una mascota, por si esos datos pueden ayudarles a adivinar o restablecer contraseñas de cuentas en línea.
8. Tenga cuidado al utilizar teléfonos inteligentes y tabletas. No deje su dispositivo móvil desatendido y utilice una contraseña de dispositivo u otro método para controlar el acceso en caso de robo o pérdida.
9. Incluya a los niños en sus planes de ciberseguridad. Hable con sus hijos sobre la seguridad en Internet, incluidos los riesgos de compartir información personal con personas que no conocen, y asegúrese de que los dispositivos que utilizan para conectarse a Internet tienen la seguridad actualizada.
10. Esté atento a todas las generaciones. Busque señales reveladoras de que sus hijos están siendo pirateados o de que sus padres ancianos están facilitando información personal a personas que llaman. Póngase también en contacto con la Seguridad Social cuando alguien fallezca para que incluyan el número de la persona fallecida en su Archivo Maestro de Fallecidos.
11. Sepa qué hacen sus socios financieros y depositarios para salvaguardar su información personal, y mantenga informado a su asesor si sospecha que sus datos personales se han visto comprometidos. Su asesor le ayudará añadiendo una alerta a sus cuentas para notificar a los proveedores y custodios que estén atentos a cualquier actividad sospechosa. Afortunadamente, la posibilidad de que un impostor acceda a sus fondos gestionados es difícil debido a que existen múltiples capas de seguridad proporcionadas tanto por su asesor como por el custodio de sus fondos.

Fuentes: (1) Washington Trust Wealth Management; (2) Oficina de Análisis Económico de EE.UU.; (3) Bloomberg; (4) Reserva Federal de St
Las opiniones aquí expresadas son las de Washington Trust Wealth Management y están sujetas a cambios en función del mercado y otras condiciones. Las recomendaciones de inversión y las opiniones expresadas en estos informes pueden cambiar sin previo aviso. Todo el material se ha obtenido de fuentes consideradas fiables, pero no se garantiza su exactitud. Invertir conlleva riesgos, incluida la posible pérdida del capital. Los mercados bursátiles y las inversiones en valores individuales son volátiles y pueden bajar significativamente en respuesta a las condiciones del emisor, del mercado, económicas, políticas, reguladoras, geopolíticas y de otro tipo. Las inversiones en mercados extranjeros a través de emisores o divisas pueden implicar un mayor riesgo y volatilidad que las inversiones estadounidenses debido a condiciones adversas de mercado, económicas, políticas, reguladoras, geopolíticas o de otro tipo. Los mercados emergentes pueden tener una menor estructura de mercado, profundidad y supervisión reguladora y una mayor inestabilidad política, social y económica que los mercados desarrollados. Las inversiones en renta fija, incluidos los bonos a tipo variable, implican riesgos como el riesgo de tipo de interés, el riesgo de crédito y el riesgo de mercado, incluida la posible pérdida del principal. El riesgo de tipo de interés es el riesgo de que los tipos de interés suban, provocando una caída de los precios de los bonos. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. La información que proporcionamos no constituye asesoramiento fiscal o de inversión y no debe considerarse como tal. No debe considerarse una solicitud de compra ni una oferta de venta de ningún valor. No tiene en cuenta los objetivos de inversión, las estrategias, la situación fiscal ni el horizonte de inversión particulares de cada inversor. Le rogamos que consulte a un asesor financiero, abogado o asesor fiscal sobre su situación específica en materia de inversión, jurídica o fiscal.